ETO Markets 市场洞察｜铜价连续上涨触及新高，后市怎么看？

9 月 8 日亚洲交易时段，伦敦金属交易所（LME）铜价连续第四个交易日上涨，盘中触及每吨 14,617 美元，连续第二个交易日刷新历史纪录，年内累计涨幅约 17%。矿山供应受限、美国精炼铜关税预期，以及数据中心、可再生能源和电网建设带来的需求增长，共同支撑铜价走强。

关税重塑流向

美国可能对精炼铜加征进口关税，是其中一个重要变量。白宫此前公布的政策文件提出，评估是否从 2027 年起对精炼铜征收 15% 的进口关税，并于 2028 年提高至 30%，以促进关键矿产回流。

虽然该关税尚未落地，但贸易商已经提前调整采购与运输。美国 7 月铜阴极进口总量首次超过 22 万吨，其中来自刚果民主共和国的进口量达到 53,290 吨，占比升至 23.9%；相比之下，2024 年全年美国从该国进口的铜阴极不足 3.2 万吨。铜资源正通过新的贸易路径加速进入美国市场。

值得注意的是，铜进入美国仓库后，仍然计入全球供应，但其他地区的买家可能需要支付更高价格，才能获得满足交付时间、品牌和地点要求的现货。美国库存增加与美国以外地区供应偏紧，可以同时发生。

供给约束加深

矿山生产数据为供应担忧提供了支撑。

国际铜研究组织公布的初步数据显示，2026 年上半年全球铜矿产量约为 1,134.1 万吨，同比下降 1.1%；同期矿山产能利用率由上年同期的 81.0% 降至 77.1%。新增产能没有完全转化为实际产量，矿端供应仍受到生产兑现能力的约束。

铜价上涨能够改善矿企的投资回报预期，却难以迅速带来新增供应。

国际能源署指出，新铜矿从发现到投产平均需要约 17 年，项目还面临矿石品位下降、资本成本上升及开发复杂度提高等问题。与金融市场快速调整价格相比，矿山建设和产量释放具有明显滞后性。

产业链内部的利润分配也在变化。国际能源署披露，2026 年铜精矿年度加工费基准降至零，现货加工费此前已进入负值区间。冶炼产能扩张快于铜精矿供应增长，促使冶炼厂争夺原料，压低加工环节收入。

产业链不同环节的铜企，对铜价上涨的反应也并不一致。拥有稳定矿产资源、成本可控且产量能够兑现的企业，更容易受益于金属价格上涨；依赖外购铜精矿的冶炼企业，则仍需面对加工费压力。下游线缆及设备制造商还要考虑原料涨价能否向客户传导，以及备货增加带来的资金占用。

电气化支撑需求

另一大因素，在于人工智能的支撑——铜在电气化进程中的用途，为需求增长提供了较广泛的产业基础。数据中心建设、可再生能源接入和电网升级，都需要大量导电材料；人工智能投资带来的用铜需求，也延伸至数据中心配套的供电、配电及连接设施。

国际能源署在《2026 年全球关键矿产展望》中预计，在既定政策情景下，到 2040 年铜需求将增加约 700 万吨。按照现有及已宣布项目的基础供给情景测算，2035 年铜矿供应相对于一次供应需求的潜在缺口仍约为 25%，但已较此前约 30% 的预测收窄。

短期内，长期需求预期仍需由实际订单与采购支撑。铜价持续抬升后，下游企业可能调整备货节奏，压缩非必要库存，或在技术允许的环节寻找替代材料。若终端采购放缓，而价格上涨主要由提前囤货推动，市场对后续政策变化的敏感度便会提高。

ETO Markets 认为，本轮铜价走强由矿端约束、区域库存转移与电气化需求共同推动，其中关税预期和现货流向对短期行情的影响更为直接。后续应重点关注美国精炼铜关税的具体安排、美国与伦敦市场价差、交易所可交割库存，以及中国下游采购和矿山产量的变化。

总体而言，铜价刷新纪录，提升了市场对资源供应安全的关注，也加大了高位交易对政策消息的敏感度。投资者应区分长期供需支撑与短期备货溢价，谨慎评估交易节奏与风险敞口。

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