美伊冲突升级 · 美油破 90 · 全球债息创 08 年来新高

市场概述

美军开始打击伊朗境内目标、霍尔木兹海峡两艘油轮遇袭，原油单日暴涨：WTI 涨 5.20% 报 90.22 美元，布伦特涨 4.60% 报 94.65 美元。能源冲击推高通胀预期，全球债市全线溃败，10 年期美债收益率升至 4.796% 创近 20 个月新高，日本基准债息 1996 年来首破 3%，美联储加息预期骤升至 68%。美股三大指数三连阴，标普跌 0.71% 报 7631.47、纳指跌 1.03% 报 26099.77、道指跌 0.79% 报 52766.88，VIX 跳升 9.5% 至 16.34。避险资金未流向贵金属，黄金跌 1.88% 报 4348 美元、白银跌 2.42% 报 64.62 美元，比特币失守 7.8 万美元。日元再度失守 160，中国 8 月制造业 PMI 升至 51.5 创两月新高。

■ 美伊冲突升级，美油破 90：美军开始打击伊朗境内革命卫队目标，特朗普威胁若伊朗报复将遭更猛烈打击，原油单日跳涨近 6%、创一个月来首次站上 90 美元，布伦特单日涨 4.6% 报 94.65 美元。两艘油轮驶离霍尔木兹海峡后遇袭，美国被曝考虑对伊朗“定期打击”，美国柴油裂解价差突破 100 美元。贝森特称霍尔木兹海峡两年内或被“绕过”，将成为“一文不值的水域”。

■ 全球债市全线溃败，加息预期升温：10 年期美债收益率冲破 4.78% 直逼 5%、创近 20 个月新高，2 年期升约 6 个基点至 4.40%；日本基准债券收益率 1996 年来首次突破 3%。欧元区 8 月 CPI 飙升至三年新高 3.3%，欧央行下周加息 25 个基点几无悬念，但核心通胀降至 2.4% 令后续路径分歧加大。美联储加息预期升温至 68%，理事巴尔放鹰称通胀若不充分降温应果断加息，市场聚焦 9 月 11 日公布的 8 月 CPI。

■ 日元再失守 160，日央行加息近板上钉钉：日元跌至 7 月末美国干预汇市以来新低，美日联合千亿美元干预效果仅维持一个月，日本可动用的干预弹药明显收窄。贝森特与日央行行长会面释放支持日元走强的强烈信号，并称“安倍经济学或已到尽头”，市场预期日央行 9 月加息概率已接近 100%。摩根大通预测若触发全面平仓，美元兑日元或下跌 14 至 18 日元至 142-146 区间。

■ 中国 PMI 回暖，亚洲科技链吸金：中国 8 月 RatingDog 制造业 PMI 升至 51.5 创两月高位，出口新订单增速为六个月最快。蔚来二季度营收同比增 69% 至 321.4 亿元、毛利率升至 18.4%，现金储备 567 亿元；8 月交付零跑 10.3 万辆蝉联销冠，小鹏 3.9 万辆、理想 3.7 万辆反超蔚来 3.5 万辆，比亚迪以 44 万辆继续领跑。英伟达以 35 亿美元认购联发科可转债、占发行额约 89.7%；Anthropic 与 Lambda 达成 350 亿美元算力协议。

热点前瞻

● 霍尔木兹海峡风险溢价重估

原油供应端的地缘溢价已从预期走向现实。美国柴油裂解价差突破 100 美元，显示成品油端的紧张甚于原油本身。若伊朗采取实质报复，航运保险与运价将是下一个传导环节；反之，一旦冲突降温，当前近 6% 的单日涨幅也具备快速回吐的空间。能源价格对通胀预期的二次传导，是本周债市与联储定价的核心变量。

● 债市定价从降息转向加息

10 年期美债收益率逼近 5%、日本基准债息 30 年来首破 3%，全球长端利率同步上行，反映的不只是通胀预期，还有期限溢价的重新定价。美联储加息预期升至 68% 意味着市场已基本放弃年内宽松的路径。9 月 11 日的 8 月 CPI 将决定这一预期是被确认还是被推翻，期间风险资产的估值压力预计维持。

● 日元套利平仓的尾部风险

日元第二次失守 160，但这一次的背景与 7 月不同：日央行 9 月加息概率接近 100%，且美方明确表态支持日元走强。政策方向与市场方向出现背离，意味着套利交易的平仓风险正在累积。摩根大通给出的 142-146 目标区间对应约 10% 的汇率波动，若兑现将对全球流动性形成明显冲击。

● AI 算力的资本开支再加码

英伟达以 35 亿美元认购联发科可转债、占发行额约九成，并通过持有数据中心租约为 Anthropic 提供信用背书，产业链的绑定方式从供货关系走向资本结构。Anthropic 与 Lambda 的 350 亿美元算力协议、戴尔全年营收指引从 1670 亿上调至 1920 亿美元，都指向 AI 资本开支的持续扩张。在利率上行的环境中，这类长久期的资本开支叙事将面临更严格的折现检验。

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